我国风险投资的政策法规31

1. 风险投资理论与实践 关于投资理论与实践的问题

人认为我只讲理论，而不讲实践，似乎将理论（或知识）游离于实践。我以为这是不对的。其实最近几年来我愈来愈感觉到理论与实践相结合的重要性。先从我个人的体会谈起，价值投资的许多争论表现为观点的分歧，其实是关怀的不同。
1、我所关怀的问题
当前我所关怀的问题有两个：
a、引导我走上价值投资之路的问题；
b、我走上价值投资之路后遇到的新问题。
我的a问题是：格雷厄姆-多德或巴菲特-芒格所提供的投资方略从理论上看是那样的完美，那样令人信服和让人向往，可是在实践中，又是那么艰难，充满那么多意想不到的问题。二者间为什么会有这么大的反差？有些人只是简单地把问题归结为价值投资的不适用，与之相对的观点则把问题归结为操作上的失误，但是他们几乎没有反省“反差”，也就是一流的理论和实践之间的“反差”。由这个问题扩展开去，就是一个带有普遍性的问题：投资理论和实践之间究竟应该是什么关系？我们从历史和现实的所有这类“反差”事件中究竟能够提取出什么样的经验教训来？这相当于哲学中的原生性问题。
由此生成这样一系列的问题：价值投资究竟在什么情况下适用，什么情况下不适用？价值投资与成长投资孰优？什么情形下可以进行长期投资，什么情形下不能进行长期投资？等等。这就是我所关怀的b问题，相当于哲学中次生性问题。
a和b的内在联系表现为，没有a，则无以b；但如果继续b，则不能没有a。a是既往历史中的表现，尽管它在现实中还在延续；而b则是我们现在的实际。为了解答这些问题，我以为应该通过研究历史、经济、投资等实证学科来寻找问题发生的具体原因。因此，必须大量阅读经典著作以及其他一些重要著作，包括投资史上其他重要人物传记、访谈、报告和信件等等。通过阅读这些著作，使得自己能够站在历史的前沿，从而审视整个市场。
2、一个例证
比如，如何看待价值投资的适用性问题。当前的A股市场已经引起了我的兴趣。我以为市场正走入了类似于A股1999年所谓的科技股行情。但是这样的走势，实际上在美国市场中已经上演过两次，一次是在20世纪70年代初期，上演了一场“漂亮50”大溃败的画面，另一次则是20世纪90年代末期，上演了一场网络股泡沫破灭的悲剧。两次市场几乎都表现出一个相似的特点：估值出奇地宽阔，不同股票的估价高的极高，低的极低。并且高估最厉害的一直是表现最好的，而低估最厉害的则一直表现最差，因此股票越来越与其代表的企业脱钩，这一点也与今日相似。
引入一些具有代表性的投资者进行考察。一个是比尔·鲁安，另一个则是朱利安·罗伯逊。比尔·鲁安在1973-1974年那几年时间里，成了当之无愧的亏本大王。竟然连续四年遭受低于标准普尔业绩，比尔·鲁安把它比喻成“类似中国的水患之灾。”更为严重的是到1974年，他的红杉基金已比市场落后了令人咋舌的36个百分点。到后来，他只好“躲在桌下，不敢听电话，心里盘算着风暴是否已平息。”而朱利安·罗伯逊则更是出演了一曲价值投资的“悲歌”。随着投资者不断大量的赎回，最终导致朱利安·罗伯逊的老虎基金因为无法赚钱而解体。不仅老虎基金如此，当时股市中各种类型和规模的价值投资者也都遭遇了重创，沃伦·巴菲特的公司股票在1999年几乎下跌了32%。另一个著名的价值投资者塞思·卡拉曼在1998年则遭遇了“有史以来第一次出现亏损的财务年度”，市值下降了16.3%，卡拉曼把它形容为“在我们的伤口上撒盐”，而这一年正是他股票投资过多，持有现金过少的时候。
因为看到这一点，托马斯·奥在他的《价值的魔法》中这样指出，在类似于20世纪70年代初期的那个时段，价值投资法的用处不大，但是可以通过远离仅下跌10%-20%的股票来保存本金，以在市场底部时能继续买入；而在类似于20世纪90年代后期的那个时段，价值投资法的作用也相当有限。不过尽管如此，价值投资法仍然会带来良好的绝对回报。假如当前的市场果真如此，那么价值投资者该怎么做？其实也只有两条路可走：要么坚守，要么放弃。而实际上一个真正的价值投资者，在任何情况下都不会随便偏离严格的价值投资原则。以塞思·卡拉曼为例，他的做法往往是，在绝对便宜出现的时候买进，在它们不再便宜的时候卖出，在没有更好的投资机会的时候则持有现金。冒着有限的下跌风险获取正回报，所有的目标在于保护资本，不在乎错过投机性收入，当整个华尔街都在狂奔的时候反而放慢步子，
3、结论
我一直都有这种想法，当我们在汲取书本知识时，应该将那些理论（或知识）尤其是投资知识视同历史。历史是构筑理性最重要的基石之一，其中就隐含以史为鉴的意思。因此那些“未能记住历史教训者，注定要重蹈覆辙。”经典之所以成为经典，是因为它们稳固如山。以格雷厄姆的《聪明的投资者》为例，虽然格雷厄姆在第一版第一页就警告我们，“过去经验结晶而来的规则”可能随着时间的流逝而不再有效，但是从今天的投资行为、投资选择以及股票持有方式等来看，格雷厄姆在第一版中确立的聪明投资的基本原则依然完美而无懈可击。
之所以必须学习理论（或知识），是因为理论会“讲得清楚”，合乎逻辑，力求放之四海而皆准，并且已经被公共地反复验证。而实践就要“想得周全”，不能只此一家、排除其他，因此要博采各家之长，汲取经验教训，以求事情本身的集成优化。所以，应该以理论指导实践，以实践印证理论。既不能用实践的方式搞理论，也不能用理论的方式搞实践，两者之间既分工又互补。虽然实践可以出真知，但是在投资领域中却显得无比艰难。《非理性繁荣》的作者罗伯特·希勒认为他能够预测2008年的金融危机，是因为他喜欢阅读任何方面的理论，包括社会学和心理学等。因此对于我个人而言，无论如何，离开了理论（或知识），则一事无成。这就是我在学习中的初步体会。

2. 求一篇关于《我国风险投资的问题与对策》的论文

风险投资是将资金投身于具有巨大增长潜力，但同时在技术、市场等各方面都存在巨大风险的高新技术产业的一种投资行为。风险投资是一种创新的投融资方式，是一种将资本与高科技企业相给合的制度安排，同时也是促进高科技产业化的重要手段。近年来，我国风险投资取得了一些实质性进展，促进了国家整体经济增长和技术创新，增强了国际竞争力，但同风险投资发达的国家相比尚处于起步阶段，规模较小，在发展过程中还存在许多现实问题需解决。</P>
一、我国风险投资发展中存在的问题</P>
（一）政策法规不够完善。风险投资有别于一般投资行为和金融运作机制,其对象是高新技术产业。高新技术产业的特点是以知识为核心，在完成技术开发后可以实现极低成本的无限复制。国外相关法律对风险投资的有关问题一般都作了专门性规定，如美国成立有专门的小企业管理局，并在《1940年投资公司法》基础上制定了专门的《小企业投资法案》，有力地规范和推动了小企业的发展。而在中国，风险投资始终缺少相关的法律作保障，风险投资法律环境并不完善，尤其是知识产权、公司制度、合伙方式等。对知识产权保护不够，使风险投资不敢涉足较大的中、前期项目投资，影响了风险投资公司对技术价值的肯定，也限制了进行企业无形资产运作的空间。我国现有经济法律法规中有许多地方与风险投资运作规则相冲突，需要进一步修改法律体系以适应风险投资事业的发展。目前，《公司法》的修改草案中，取消公司投资限制，新增一人有限责任公司，可用知识产权、股权等无形资产出资和股票上市门槛降低等新条例的颁布都将对中国的风险投资事业产生积极影响。</P>
（二）风险投资的运作机制和退出机制不健全。(1)评价机制需完善。目前，我国风险投资项目评价体系带有浓厚的人为色彩，缺乏严肃性、科学性。虽然风险投资公司仍可以找到项目，但蕴含的风险很大。这些公司如果不在体制和运作机制等方面大胆改革，不能逐步转变到政府引导、企业主体投资、运行市场化方面来，风险投资资金将不能有效地投入高科技产业，或风险投资企业不能持续健康发展，从而不能带动高新技术产业持续稳定发展。(2)退出机制需完善。风险投资的目的不是长期地占有或控制被投资企业的股份，而是在投资成功后，通过出售股份或转让股权，取得高额投资回报。这在客观上要求有一个顺畅的退出通道，这也正是风险投资不同于实业投资的本质特点。风险投资资金应在资本市场上越滚越大，只能进不能出的风险投资市场只能是死路一条。目前风险投资退出有上市、回购、并购、清算等几种方式。以上方式在法律保障和可行性方面均存在问题，风险投资很难适时退出。风险投资的发展需要有一个健全的股票市场和产权交易市场。应该完善国内深、沪两市主板市场，加快发展适宜高新技术风险企业股票发行和交易的第二股票市场，使高新技术风险企业能自由地转让产权，保障风险资本的套现和退出，加快风险投资的发展。</P>
（三）缺少风险投资专业人才。美国著名技术创新理论家考茨麦斯基认为：风险投资业的发展一刻也离不开风险投资家，风险投资家不仅要具有极强的风险意识和获取风险收益的耐心，更需要有高瞻远瞩的投资眼光，能够慧眼识珠选取好的项目进行投资，且还能够对风险企业的经营活动提供指导和咨询，推荐人才甚至参与企业管理。根据美国硅谷的经验，风险投资家应是既懂企业管理、又懂工程技术，并具有金融投资经验的综合性人才，风险投资公司应是这类人才的聚合体。我国目前显然缺乏这样的高素质人才，现行的教育体制和人事管理体制也不适应培养高素质的风险投资人才的需要。同时，与风险投资相关的中介机构，如会计师事务所、律师事务所、科技项目评估机构、技术经纪机构、投资顾问机构等缺乏足够的职业约束机制和理念，甚至出具虚假报告。这使风险投资公司在选择高新技术项目进行风险投资更艰难。</P>
（四）资金来源有限、资本结构单一。目前我国风险资本主要来源于财政科技拨款和银行科技开发贷款。由于国家财力有限，拨款在财政支出中的比例逐步下降，银行为防范风险也始终在控制科技开发货款规模，风险资本增长缓慢。虽然在全国技术创新大会的推动下，各地投入大量资金建立了一批以政府为主要出资人的风险投资基金或公司，一定程度上缓解了高新技术产业发展的资金短缺问题，但从总体上看资金缺口仍很大，远不能满足我国高新技术产业发展的需要；另外，风险投资公司的资金来源大多有政府背景，限制了风险投资的资金规模，同时也不能有效分散风险。</P>
二、完善和发展我国风险投资的对策</P>
（一）完善风险投资运作和退出机制。风险资本由职业风险投资人从社会募集而来，风险资本的退出机制是风险投资成功的基本保障。投资者之所以从事风险投资活动，最重要动因是成功的风险投资活动能带来高回报。为实现这种高收益，风险投资活动需要可靠的运作和退出机制，如公开上市、企业兼并、出售和清算，为风险资本安全退出、实现价值提供保证。如果没有可行的方案，投资者不会向风险企业投资，风险投资活动也将因难以筹集到社会资本而无法运行，投入－退出－再投入的风险资本有效循环就无从建立。</P>
（二）发挥政府对风险投资的扶持作用。风险投资在我国尚属新生事物，各方面条件尚不成熟，因此需要政府的大力扶持。</P>

（1）法律保障。</P>

高新技术风险投资的健康发展必须受法律的保护、制约和引导，而目前我国还存在知识产权法不完善、执法力度不够，缺乏与发展风险投资相适应的中小企业管理法规等问题。必须尽快制定和完善相关法律，通过立法确定投资的优先发展领域，明确规定鼓励、允许、限制、禁止的投资方向，对投资予以引导和调控。同时还要修改《公司法》中与风险投资相抵触的内容。对某些暂时不便立法或不需立法的事项可用法规或暂行办法进行规范，如制定建立风险投资基金、对风险投资公司及风险企业进行工商登记注册的法规，小型高科技企业在公司运作体系中的资本出资方式、出资额、对外投资限制、税收、法人股处置方面的暂行规定等。</P>

（2）信用担保。</P>
由于高科技风险投资风险大，许多国家为保护风险投资人的利益，形成了一整套完整的信用担保体系。欧洲和日本的信用担保机构基本上由政府设立，一般不以盈利为目的，主要目的是配合政府的产业规划和高科技发展规划。担保的风险项目大多集中于本国或本地区有发展潜力的高科技项目。各国政府还设立信用担保基金，对银行向高新技术中小企业的贷款提供一定比例的担保，鼓励银行向风险性大的高技术项目提供先期贷款。我国可以考虑由政府出资、银行参与，成立专业性信用担保机构；对较大型的风险投资项目，实行多家担保机构联保，以分散风险。</P>

80年代后，美国政府为促进高科技风险投资，进行了税制改革。风险投资额的60%免征所得税，其余的40%减半征收所得税，使风险投资税率由49%下降到20%，有力地推动了美国风险投资的发展。我国现行的税收优惠政策对风险投资的促进作用不明显，应加大税收优惠力度，如适当减免风险投资收益的所得税，对尚未实现的资本收益免税，对其投资损失实行一定的税收抵补，进一步改革增值税计征办法，允许高新技术企业按技术开发费、新产品转让费等的一定比例计算进项税额进行增值税抵扣，提高其投资回报率。</P>
（三）大力培养熟悉风险投资业务，综合素质高的风险投资人才队伍。是否具有高素质的风险投资人才是决定风险投资成败的关键因素。风险投资需要大批精通金融知识、懂得经营管理、有一定科技知识的复合型风险投资企业家，作为风险投资的灵魂，他们是联接投资者和创业家的桥梁，风险投资的成功与否与风险投资家的素质高低密切相关。</P>
众所周知，高新技术的商业化问题非常重要，然而如何评估一项成果的商业化前景，则需要懂得技术、管理、金融等相关知识的复合型人才，特别是风险资本运作主导型人才、企业管理主导型人才、财务分析评价主导型人才、风险控制规避主导型人才等四类人才。目前我国还十分缺乏全面具备以上能力的风险投资从业人员。因此必须积极创造条件，建立完善的风险投资人才教育培养体系，同时提供包括经济的、政治的、科技的等各方面完善的配套机制，为风险投资人才的快速成长提供必要的机会，建立涵盖经济、金融、管理、科技等多层次、高素质的人才网络。另外，还要加快风险投资人才市场建设，建立一个风险投资人才流动和升迁的市场机制，为风险投资人才资源的优化配置创造一个宽松的市场环境。</P>
（四）完善中介服务体系。推动证券公司、投资银行等积极介入风险投资领域，提供战略制定、产品定位、市场研究、资金筹措等中介服务，充当高科技投资项目供求双方的中介，沟通资金所有者与项目所有者，积极推动风险企业在的股票上市，充当风险资本退出的重要中介。大力培育各种代理、顾问机构，为投资者、风险投资机构和风险企业提供市场信息、决策咨询和代理谈判等服务。发挥律师事务所在风险投资机构建立、运营及退出方面的重要作用和会计师事务所等评估机构在财务审计、技术估价、业绩评估等方面的作用。此外，还需进一步优化风险投资的社会环境和科技环境。</P>

3. 涉及到风险投资的法律法规有哪些

这是一个大的系统，没有专门的法律，具体包括在以下法律内：
公司法、个人所得税法、企业所得税法、会计法、审计法、劳动法、劳动合同法、人民调解法、合同法、民法通则、物权法、担保法、…………

4. 有关风险投资的问题

问题之一：高科技产业化的载体是风险投资市场，高科技企业（项目）的发展依靠的是风险投资的支持。这是一个相互对应、相互并存的系统化概念体系，混淆两者就容易导致认识上和实践上的偏差。

自1986年第一家风险投资公司成立以来，由最初的不足百家发展到近两年的300家左右（包括风险投资公司、风险投资信托公司、科技信用社、创业中心和风险投资基金等形式），如果按每家平均一亿元注册资本计算，我国已具300亿元的风险投资能力，与现在已具备6000多亿美元风险投资能力的美国相比真是杯水车薪。与美国1979年迅猛发展时25亿美元的风险投资能力相比，我国目前的风险投资已颇具一定实力。然而，尽管起步相差6—7年，随着时间的推移，差距却逐渐拉大了。这差距并非表面的数字比较，而是我国适应于风险投资运行的市场体制和体系没有配套地建立起来。对于高科技产业化，并不是我们颁布一个规定，组成风险投资就可以实现科技成果的转化和一个新型产业的形成，而是需要一个由各种因素（高科技、风险投资、资本市场、政策法规、政府行为、担保、融资工具等）系统集成的市场环境，高科技成果才有利于商品化、市场化。如果孤立地说风险投资是高科技产业化的孵化器，是远远不够的，也难以发挥孵化器的作用。因为科技项目群体的经济化开发与全面推广，以致于形成新的产业，完全是在风险投资市场中进行的。风险投资仅仅是一个方面的支持，还有市场的其它方面，如各种政策法规、组织和制度创新、保险、担保、证券市场等等。另一方面，从科技转化为生产力需要研究、开发、试点、推广四个阶段来看，前三个阶段是初始化市场阶段，或叫风险投资种子期，一开始就已经是市场化的运作和管理。所以，高科技项目和风险是在市场系统中结合，实现产业化的孵化过程，如果没有这种系统环境，它们就不可能完成这种“过程”。

问题之二：高科技产业化所依托的风险投资市场的直接投资群体和相关中介服务群体缺乏整体的气候。

现代市场经济的一个最大特点是：一项经济活动的完成除了直接主体参与运作之外，还需要很多方面的社会化服务，即其它相关主体的参与。风险投资市场也是如此，既需要科技成果商品化、市场化的风险投资，又需要风险投资过程中其它相关的社会化服务，如科技成果在开发前后的技术鉴定、市场价值评估、市场开发的可行性分析、政府的导向与帮助、法律和金融服务、保险和担保服务等；而且这种社会化服务之上的产业化结合是以市场主体的群体化和配套一体化为特征的，否则市场化之上的高科技产业化就无从谈起。

目前，我国的风险投资群和相关服务群的一部分是科研体制市场化后改换门庭形成的，高科技企业脱胎于科研院所和大专院校，企业制度先天不足。缺乏活力的重要原因之一是产权不明晰，利益不明确，开发经营的积极性自然就不高。一部分是这一、二年在各省、市相继成立的各类国有风险投资企业，它们多少带有政府行为的特征，这不得不使人想起以往政府参与投资的经验与教训；还有一小部分是八十年代中期以后逐步形成的民间风险投资企业，他们大都是由乡镇企业转化而来的或个别由高起点迅速积累起来的私人资本为主的企业。他们的特点是：体制新旧不一，业务的相关交叉和互补性不强；规模小，分散经营，力量单薄；缺乏敏锐和魄力，资金攥在手中，不知道怎样投放。相关服务群中政府的角色定位、金融、保险、担保和投资银行各类市场主体缺乏风险投资市场一体化的力量，难以形成较好的风险投资培植环境。根据国际惯例，投资银行要具备一定的投资分析经验和各种投资机制，规范使用一定比例的资金，引导和示范风险投资。而在我国却受到政策规定的制约。

问题之三：政府在推动高科技产业化的过程中要摆脱传统的计划经济的管理意识，代之以市场经济的管理意识。

改革开放以来，一个继往的模式仍然沿用着：一个部门的工作只要受到重视，其地位的提高就是叫它升级或升格。在办事时，无论是政府的职能部门还是相关部门，问你的第一句话就是：你的主管部门是谁？你是什么性质的企业？这种现象使人们很难把它和计划经济的传统意识区分开。表面上撤“委”立“部”、“厅（局）”，实际上换汤不换药。办事程序没有变，固有的意识没有变。在这样高风险的市场管理中，组织缺乏市场化的创新，工作缺乏主动服务的保障机制。推动高科技产业化的各项优惠政策如何高效准确地到位，政府如何建立市场引导机制和创造宽松的产业化环境，乃是摆在我们面前的首要任务。除了市场的“硬件”之外，意识的转变和制度创新也是至关重要的。

问题之四：风险投资体制的建立是走“官办民补”还是走“民办官助”的路子？前者是政府投资为主，政府参与市场经营与市场竞争，后者是民间投资（除政府之外的其它投资）为主，各路资本参与市场经营与市场竞争。哪一种体制最有利于高科技产业化？这几年一些地方政府已经直接出资组建起各种类型的风险投资企业，虽在投资周期内，但其结果令人担忧：一是又回到了政企不分的老路上，陷入谁出钱谁说话的旧体制；二是企业充当双重角色，很难在高风险———高回报———低成功率的市场中建立高效率的各种企业机制，实现投入资本的保值增值；三是风险投资建立的投资失败与成功的评价体系能否真正在企业内部贯彻实施，也与国有人才机制经常发生冲突。总之，过去的实践经验证明：“官”不利于商业运作，不利于企业创新与竞争，不利于人才激励，不利于信息流通高效率，也不利于调动、鼓励民营资本，相反，容易造成“短期行为”、“寻租复燃”、“腐败滋生”等问题。所以，政府应扮演引导、扶持和创造宽松环境的角色，做到“政府搭台、企业唱戏”，培育以民营资本为主力的风险投资主体。

问题之五：风险投资市场缺乏分散、化解风险的有效机制，因而阻碍了高科技产业化的进程。

资本一涉足风险投资市场，就面临着一个极具诱惑力的高风险“陷阱”，当风险投资所开发的项目的科技含量本身质地欠佳时，或者科技开发水平、风险投资专业能力、产业化基础等方面准备不足时，或者进入市场初期，始终不能被市场认可和接受时，而所有这一切又不能通过内外部化解风险体系化解时，其投资很容易陷入难以自拔的泥潭。这种高风险是单个资本的实力难以承担的。为此，就需要通过内部投资经营机制，即组织项目群及其组合投资，控制和化解风险；通过外部市场机制，即建立风险投资保险、担保和政府补助，分散和转移风险，同时，风险投资的收益也需要在风险分散中转由多数人享受。

问题之六：风险投资市场缺乏退出机制，投入资本只进不出，背离了风险投资规律，市场是一个不完善的市场。

风险投资不同于其他生产资本和流通资本的投资，它是独立于生产资本之外的资本，专门从事科技含量高、附加值高、市场潜力大而又蕴藏着巨大风险的项目投资，这就决定了它的最基本的功能是高科技成果迅速转化为经营者需要的、具有市场潜力的商品，而不是把它推广为成熟市场的商品。所以，风险投资是一个从资本投入科技成果到逐步将其培育成市场可以接受的商品后，再退出成倍于投入资本的过程。这也正是国外称其为“孵化器“的作用所在。就我国目前来看，风险投资的退出方式，如二板上市流通、产权市场、股票出售或回购、资产清算，既使即将开设的科技板块证券市场，也只能起到加快这种机制建立的步伐，却不能保证这一退出机制的完善。

问题之七：一刀切的税费倾斜和资金补助支持与高科技产业化过程不协调，影响了政府对高科技产业化工作的积极支持和推进。

这些年来，我国出台了一些对高科技开发优惠的税费政策和资金补助政策，但是在产业化实践中，税费倾斜和资金补助与高科技产业化享受优惠政策的资格总是在时间上错位，该享受或最需要享受时却不能享受。因没有具备高新技术企业资格，或因技术还在试验中未得到推广资格及行业资格等而得不到帮助和支持。优惠政策扶持不合拍，其主要原因是未能准确地找到高科技产业化过程中的支持点和不同科技项目的风险特点，据以合理地制定不同的扶持政策和办事程序。

问题之八：高科技项目在商品化、市场化开发过程中，由于其高风险、高回报的特征，以及其未来盈利与产品市场的不确定性，传统的盈亏财务分析不完全适用于资本预期高回报的经营。就如同科技网络股在证券市场中，其股价的市盈率已无法作为投资价值的尺度一样，它需要你在调整和补充的基础上建立和应用资本资产定价模式，分析风险投资的财务状况，确定预期的风险和资本回报。这是当前理论和实践急需探讨和解决的问题。

问题之九：风险投资家队伍严重地参差不齐成为高科技产业化发展的制肘。

这些年来，从事风险投资的投资者基本上是来自于原来的证券投资领域、实业投资领域和科研院校，还有一些是行政机构在近期调整中转过来的。有建议认为：加快培训上岗，解决人才急需。孰不知，这个行业的真谛是对投资风险的驾驭，风险投资家在风险投资中的作用是无法替代的。他们对高科技有敏锐的洞察力，与一流的专家学者有着密切的联系，对高科技市场走向和潜力有着准确的判断力，能够把资金、技术、人才组织起来；他们有着丰富的企业管理经验。可以说，风险投资家具备高等专业教育的背景下，从市场实践中走出来的，不完全是快速培养出来的。任何人才资源的拼凑都会埋下风险投资失败的祸根。

5. 我国风险投资的解决措施

1、法律、法规不完善导致风险投资运作无法可依的问题。风险投资是高新技术产业发展的强有力的推动力，而完善健全的政策法律制度对风险投资的运作起着至关重要的作用。美国、日本、德国等为促进本国高新技术的发展，制定了一系列关于风险投资的政策与法律，如美国的《银行法》、《小企业发展法》，英国的“贷款担保计划”，韩国的《中小企业创立支持法案》和《新技术财政资助条例》等都规定了关于鼓励、保护风险投资的有关条款。我国风险投资业刚起步，尽管有一些有关风险投资的间接政策法规，如“科教兴国计划”、《公司法》、《专利法》等，但还没有直接调整、规范风险投资关系的法律制度和政策。政策立法的滞后，将影响甚至阻碍我国风险投资业的发展，导致高新技术和知识经济发展缓慢。 2、市场不健全，金融机构并未因向商业银行转化而真正走向市场。银行的货款风险管理使得无三年以上业绩并且规模偏小的企业很难获得信贷支持，《商业银行法》四十三条规定：商业银行在国内“不得从事信托投资和股票业务，不得投资于非自用不动产”，“不得向非银行机构和企业投资”，这就锈化了银行对风险企业产权投资的路子，而同时吸纳社会资金的投资公司偏少。我国建立风险投资市场体系目前还存在许多困难，最突出的问题是资金退出渠道不畅，退出渠道不畅势必阻碍风险投资的介入，同时，也影响整个风险投资市场的发育。 3、对知识产权的管理和保护不力造成流失和浪费。知识产权的管理和保护是依法保护和激励发明创造的重要制度。改革开放以来，我国知识产权制度的实施已取得世人瞩目的成就，成为世界专利大国。我国每年都能涌现出不少具有广阔市场前景的项目，但由于缺乏风险投资机制和知识产权保护，往往流失和浪费。 4、缺乏高新技术风险投资分析人才，难以对高新技术项目的技术经济作出客观评价。高新技术研究与开发虽然具有很大的风险，需要大量资金投入，但同时又具有极大的效益产出，一旦开发研制的新产品取得从生产到市场上的成功，就会带来巨大的经济效益。当然要力保高新技术开发成功，就需要有开发的成功率，这就需要有对风险项目进行评估的有关领域的专业机构和专家，对风险基金运作人员的素质要求也必须高。目前，这样一批既懂金融又懂管理，还有相应科技知识的人才在国内是相当缺乏的。  

6. 中国风险投资行业目前存在什么问题，有什么好的建议

目前，我国风险投资市场区域不平衡等问题仍然存在，广东在我国内地处于较为领先位置，据前瞻产业研究院《中国风险投资行业市场前瞻与投资分析报告》数据显示，2016年广东天使投资机构新成立13支基金，共募集27.93亿元，单支基金平均募集金额为2.15亿元，延续了自2012年以来的上升趋势。
我国风险投资存在的问题：一、投资阶段偏重后端；二、所投资的项目科技边缘化；三、政府的政策法规体系不完善；四、投资的客体素质差；五、投资中介机构发展落后。
建议：一、支持创新型企业的发展，增加可投资对象；二、建立专门性中介机构与管理机构；三、建立和完善保障风险投资的法律体系。

7. 我国风险投资业发展现状

我国风险投资业的发展现状及对策

中南工业大学工商管理学院 何晓洁

风险投资是适应于高新技术产业高投入、高风险特点的一种新的融资手段,它在促进高新技术产业化和经济发展中发挥着重要作用的。

一、我国风险投资业的发展现状

我国的风险投资业起步于80年代中期。1985年,中共中央在《关于科学技术体制改革的决定》中指出:“对于变化迅速,风险较大的高新技术开发工作,可以设立创业投资给以支持。”这一决定从政策上保证了我国高新技术产业风险投资的发展。同年九月,我国第一家风险投资公司———中国新技术创业投资公司(简称中创公司),经国务院批准成立,它的诞生标准着我国风险投资业的起步。继中创公司之后,我国又相继成立了中国科招高技术有限公司,上海科技投资股份公司,广东科技创业投资公司,深圳高新技术产业投资服务公司,江苏省高新技术风险投资公司等类似的公司。随后各级银行也设立了科技贷款业务,以资助高新技术企业的发展,仅仅几年,就从1500万元的规模增长到数百亿元,1998年达到208亿元。

90年代后,随着大批国际风险投资基金和公司涌入中国,在为刚起步的中国风险投资业注入新的资金的同时又带来了西方全新的风险管理技术和规范化的风险运作机制,从而促进了我国风险投资业的发展。 据统计资料显示,目前,我国有22个省市已创建了各类科技信托公司、科技风险投资公司和科技信用社80多家,其投资能力达到了36亿元。但是,从总体而言,我国的风险投资经历了十多年的孕育期后,仍处在刚刚起步的阶段,还未建立起一个健全、完善的风险投资机制,风险投资在高新技术产业的发展中也远未起到它应有的作用。

二、我国风险投资业存在的问题

我国的风险投资业虽起步较晚,发展却很快,且为我国高新技术企业的孕育以及高新技术产业的发展作出了贡献,但是,与发达国家相比,仍存在诸多问题,主要有:

1.风险资本来源渠道单一。风险投资的主体应该是愿意并且能够承担风险的个人、企业等私人部门,如美国的风险资本组成中,年金基金(主要是养老基金)和私人投资占绝大部分。而目前我国风险资本主要来源于政府财政拨款和银行贷款,很少有来自于大企业、保险金、养老基金和个人投资者的资金投入。

2.有关法规法制不健全。社会上的一些非法集资活动屡禁不止,挫伤了人们投资的积极性,使得有些对风险承受能力较差的人甚至于对正常的集资活动都产生了逆反心理。此外,我国有关知识产权的法规不完善,对知识产权的保护不力,损害了进行高新技术创新活动的科技人员的利益,使得他们的高投入得不到高收益,严重地打击了他们进一步创新的积极性,对我国风险投资业的发展极为不利。

3.风险投资领域人才缺乏。风险投资是一个新的领域,风险投资家是一类特殊人才,不仅要求他们具备必要的工程技术知识和企业管理理论基础,而且还要求他们必须是具有金融投资实践和高科技企业管理实践的复合型人才。而目前我国就很缺乏风险投资领域的人才,尤其是高新技术项目评估中介机构的力量不足,缺乏既懂技术,又能预测、把握市场,既懂金融又会经营管理的人才。因此,人才难觅将是困扰我国风险投资业发展的一个大问题。

4.风险投资退出难。风险投资的目的在于获取高的资金回报率后带着丰厚的利润退出,这就需要有完善的产权交易市场和健全的风险投资退出机制。我国目前产权交易市场刚起步,还很不完善,且还没有形成良好的风险投资退出机制。风险投资没有出口,这是对风险投资业发展最大的制约因素,这使得一些潜在的投资者因惧怕“投进去,收不回”而对风险投资望而却步,从而限制了风险投资业的发展。

5.政府对风险投资业的扶持力度不够。世界各国政府为了刺激本国风险投资业的发展,均制定了税收上的优惠政策及相关的法律予以支持。我国政府虽然明确表示要支持风险投资业的发展,但力度不够。因此,我国目前既缺乏宽松的税收政策环境和行之有效的激励措施,又没有明确的发展规划和规范的管理方法,严重地制约了我国风险投资业的发展。

三、发展我国风险投资业的对策

针对我国风险投资业的发展现状和存在的问题,可以从以下几方面入手,加快我国风险投资业的发展步伐。

1.多渠道开辟风险投资资金来源。要改变我国风险投资资本不足、融资渠道单一的现状,就必须开辟多种形式的风险投资资金筹集渠道。我国目前社会资金体系庞大,包括了6万亿元的居民储蓄存款,3600多亿元的信托资金和数量不菲的保险金、养老金等,这些社会资金都可以作为风险投资业的融资来源。应鼓励各大、中型企业和非银行金融机构以股份制的形式积极参与各风险投资公司和风险投资基金的组建。以深圳成立的“准基金模式”运作的深圳市科技风险投资公司为例,深圳市政府出资5亿元作为启动资金,其余5亿元采取私募招股方式从政策允许的大金融机构、市属大型产业集团等进行募集。此外,还应积极引进国外资本从事风险投资业务。采取多渠道的融资方式必将对我国风险投资业的发展注入生机和活力。

2.加强政策法规建设,为风险投资提供稳定的法律环境。要确保风险投资业的健康发展,就必须制定有关风险投资机制及其各类主体正常运行的法律、法规和政策体系。以我国证券业的发展为例,我国证券市场发展至今已有多年,而《证券法》直到1999年7月1日才开始实施。我国证券业的发展走了一条不太规范的道路,其间走过的许多不必要的弯路与法规的不健全有很大的关系。因此,在形成和发展风险投资机制的过程中,应该吸取证券业发展的经验教训,并借鉴发达国家风险投资业发展的成功经验,制订出适合我国国情的政策法规及管理办法等。同时,在这些政策法规实施的过程中还必须有一套监控体系与之配合,对风险投资机制运作过程中出现的偏差应以及时的调控和引导,对不适合风险投资机制运作的一些条例作出及时的调整,为风险投资业的健康发展创造一个良好的政策法规环境。

3.大力培养风险投资管理人才。风险投资涉及到科技、金融和企业管理等多方面的知识,对从业人员要求很高,只有专业素质高,且具有综合分析和判断能力的风险投资管理人员才能胜任这一工作。而我国目前这方面的人才十分匮乏,因此,进行专门人才的培训工作是十分必要的。例如,在高等院校开设有关风险投资方面的理论课程,为风险投资公司提供前期人才储备工作;聘请国外有丰富经验的人士对在岗风险管理人员进行培训,开拓其视野以及深化其对风险投资的实质性认识;当然,最重要的还是让其在实际的操作环境中去不断摸索,丰富经验。

4.充分发挥股票市场对风险投资的促进作用。风险投资者或风险投资公司投资于高科技企业,并不是希望通过企业将来赚的利润来收回投资,而是通过在股票市场上出售一部分股权套现,然后再投资于其他高科技企业。而高科技企业初创时,规模都较小,且无经营业绩,企业财务状况往往达不到上市公司的要求,这使得大量具有高成长性的高科技企业不能上市。在我国,风险投资的一个主要“出口”———企业上市就得不到保障,风险投资就真的成了“风险”投资,投资者的资金不能在股票市场上变现,必定影响投资者的积极性,高科技企业的资金也就不能真正到位。根据我国的实际情况,可以从以下二个方面进行改进:

①在现有的股票市场上尽量保证高科技企业的上市。高科技企业是我国高科技产业的微观基础,为促进高科技产业的发展,给予高科技企业上市方面一定的优惠政策及扶持是十分必要的。当然,对于高科技企业上市的支持主要应表现在上市时间上的优先,上市数量上的优先以及上市程序上的尽可能简化。另外,一些较成熟的高科技企业也可以利用现有证券市场的“壳资源”,通过“买壳上市”,达到上市的目的。

②积极筹建第二板股票市场。从国际上看,风险投资的主要“出口”在第二板股票市场。世界各主要发达国家均设立了第二板股票市场,主要是为一些高成长性的中小企业,特别是为高科技企业发行股票提供一个场所,其股票发行的标准低于一般的股票市场。这样就使风险投资的“出口”十分通畅,风险投资者不必再担心“投进去,出不来”,免除了后顾之忧。因此,我国要发展风险投资业,借鉴国外经济建立第二板股票市场是最佳的选择。

另外,香港联交所已经正式筹划设立第二板股票市场,内地的新兴企业将获得在港低成本上市的机会,这对于我国内地发展风险投资是一个良好的机遇,风险投资的资金出口又多了一条渠道。

5.加大政府对风险投资业的扶持力度。风险投资的生存与发展不仅依靠于风险投资公司的精心运作,更需要政府创造良好的外部环境。从国外的经验看,政府在风险投资业发展过程中起着非常重要的作用,我国政府可以从以下几个方面加大对风险投资业的扶持力度。

①提供税收优惠政策。我国对于高新技术企业虽然也有一些优惠政策,但是,与其他优惠政策相比优势不明显。应当加强优惠政策的力度,将更多的资金吸引到风险投资领域,另外,我国目前对风险投资公司还没有税收方面的优惠政策,可考虑对风险投资公司中投资于风险企业的投资收益实行减免征税。

②提供政府财政支持。国家财政和各级地方财政,每年应当新增高科技产业发展专项拨款,实行部分拨款、部分低息有偿使用,专项用于重大高新技术成果商品化和产业化启动期的投入。如高新技术企业前期投资不足时的垫付金和必要的周转金,部分可用于风险损失补贴、贷款贴息和奖励。在专项拨款的基础上,逐步向设立专门的高技术发展基金过渡。

③提供贷款担保。在目前情况下,银行贷款仍然是高新技术产业发展的主要资金来源。但是,高新技术企业在发展初期,受到银行贷款要求资产抵押的限制,融资能力不足,迫切需要政府为风险投资对象的贷款提供担保。为此,可以由政府组织建立高新技术产业投资公司,或者设立科技贷款担保基金,由其为高新技术企业向银行提供贷款担保。

8. 什么是风险投资

从投资行为的角度来讲，风险投资[1]是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。[2]

类型编辑
新的风险投资方式在不断出现，对风险投资的细分也就有了多种标准。根据接受风险投资的企业发展的不同阶段，我们一般可将风险投资分为四种类型。
1、种子资本(seed capital)
2、导入资本(start-up funds)
3、发展资本(development capital)
4、风险并购资本(venture A capital)
运作过程
风险投资的运作包括融资、投资、管理、退出四个阶段。
融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。通常，提供风险资本来源的包括养老基金、保险公司、商业银行、投资银行、大公司、大学捐赠基金、富有的个人及家族等，在融资阶段，最重要的问题是如何解决投资者和管理人的权利义务及利益分配关系安排。
投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。专业的风险投资机构通过项目初步筛选、尽职调查、估值、谈判、条款设计、投资结构安排等一系列程序，把风险资本投向那些具有巨大增长潜力的创业企业。
管理阶段解决“价值增值”的问题。风险投资机构主要通过监管和服务实现价值增值，“监管”主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不到预期目标时更换管理团队成员等手段，“服务”主要包括帮助被投资企业完善商业计划、公司治理结构以及帮助被投资企业获得后续融资等手段。价值增值型的管理是风险投资区别于其他投资的重要方面。
退出阶段解决“收益如何实现”的问题。风险投资机构主要通过IPO、股权转让和破产清算三种方式退出所投资的创业企业，实现投资收益。退出完成后，风险投资机构还需要将投资收益分配给提供风险资本的投资者。
4方式编辑
风险投资一般采取风险投资基金的方式运作。风险投资基金的法律结构是采取有限合伙的形式，而风险投资公司则作为普通合伙人管理该基金的投资运作，并获得相应的报酬。在美国采取有限合伙制的风险投资基金，可以获得税收上的优惠，政府也通过这种方式鼓励风险投资的发展。
5准则编辑
1、有发展潜力的市场[5]
2、科技是针对市场的需要
3、可建立市场优势
4、可成为市场领导者
5、管理层有才能及远见
6、有丰厚的回报
6特征编辑
1，投资对象多为处于创业期(start-up）的中小型企业，而且多为高新技术企业；
2，投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；
3，投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；
4，风险投资人( venture capitalist ）一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；
除了种子期(seed）融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；
5，由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。
7特点编辑
风险投资是由资金、技术、管理、专业人才和市场机会等要素所共同组成的投资活动，它具有以下六个特点：
一、以投资换股权方式，积极参与对新兴企业的投资；
二、协助企业进行经营管理，参与企业的重大决策活动；
三、投资风险大、回报高；并由专业人员周而复始地进行各项风险投资；
四、追求投资的早日回收，而不以控制被投资公司所有权为目的；
五、风险投资公司与创业者的关系是建立在相互信任与合作的基础之上的；
六、投资对象一般是高科技、高成长潜力的企业。
8环节编辑
1、搜寻投资机会
投资机会可以来源于风险投资企业自行寻找、企业家自荐或第三人推荐。
2、初步筛选
风险投资企业根据企业家交来的投资建议书，对项目进行初次审查，并挑选出少数感兴趣者作进一步考察。
3、调查评估
风险资本家会花大约六周到八周的时间对投资建议进行十分广泛、深入和细致的调查，以检验企业家所提交材料的准确性，并发掘可能遗漏的重要信息；在从各个方面了解投资项目的同时，根据所掌握的各种情报对投资项目的管理、产品与技术、市场、财务等方面进行分析，以作出投资决定。
4、寻求共同出资者
风险资本家一般都会寻求其他投资者共同投资。这样，既可以增大投资总额，又能够分散风险。此外，通过辛迪加还能分享其他风险资本家在相关领域的经验，互惠互利。
5、协商谈判投资条件
一旦投、融资双方对项目的关键投资条件达成共识，作为牵头投资者的风险资本家就会起草一份“投资条款清单”，向企业家作出初步投资承诺。
6、最终交易
只要事实清楚，一致同意交易条件与细节，双方就可以签署最终交易文件，投资生效。[6]
9评估编辑
首先，他们要求投资的项目扣除支出后有25%以上的内部回报率（IRR）。
另外，他们希望获得的投资机会是：能在数年内成长为一定规模的创业公司，并且能在所需的投入和最终的回报（并购或IPO退出）之间取得平衡，也就是四点：
（1）一定的潜在公司规模；
（2）投资期限；
（3）投资回报率；
（4）通过并购或IPO最终退出。
10发展编辑
情况
熊晓鸽，阎炎和周全曾被誉为风投“中国三大傻”。
其中熊晓鸽是IDG创始合伙人，91年入行，湖南人。
阎焱是软银赛富首席合伙人。
周全现任IDG技术创业投资基金总裁
风投vs忽悠，初期市场往往将风投和忽悠划等号，完全没有今天风光无限的样子。国金证劵首席经济学家金岩石曾经打趣说风投的产出模式是：风投就是第一年给别人投，第二年有结果，第三年成功出名，然后另开炉灶，自己当家。
在投资领域方面，20世纪90年代，VC在中国所投资的企业几乎全部都是互联网企业，比如耳熟能详的新浪、搜狐、阿里巴巴等互联网企业都是在这一时期得到风险投资的青睐。但与以往扎堆投资互联网行业不同，新一轮VC投资潮热衷传统项目，教育培训、餐饮连锁、清洁技术、汽车后市场等都是投资热点。传统行业一旦形成连锁品牌，很容易形成整体效应，而且像餐饮连锁、连锁酒店等行业在中国市场前景广阔，属于成长性很好且回报非常稳定，受到风投青睐势在必然。
随着中国经济持续稳定地高速增长和资本市场的逐步完善，中国的资本市场在最近几年呈现出强劲的增长态势，投资于中国市场的高回报率使中国成为全球资本关注的战略要地。
虽然中国产业投资市场的总体规模与国外发达国家还存在一定的差距，但在中国投资的回报却是世界级。此外，风险投资应当同宏观经济走向保持一致。中国的城镇化进程预计将使中国城镇人口增长至2025年的9.2亿人。而城镇GDP占全国GDP的比重也将增长至95%。城镇居民消费品市场、医疗设备、环境、能源等，将成为风险投资日后关注的重点。
今后十年被认为是中国风险投资“由弱到强”、飞速发展的“黄金十年”，需要以长远眼光和全球视野来正视中国风险投资事业所面临的发展机遇。期望在未来十年内中国能成为仅次于美国和欧洲的风险投资大国。无论是从宏观经济发展势头、自主创新国家战略的需要、资本市场的发展前景来看，还是从风险投资业自身的发展态势来看，这一愿望是完全有可能实现的。[7]
趋势
2007年2月5日，《商业周刊》发表分析文章称，2006年美国风险投资领域呈现出三大新趋势：风险投资规模越来越大、投资目标开始转向成熟公司、以及更加关注美国之外的市场。
过去很长一段时间里，那种由两个人在一间车库里创建的新兴公司是风险投资公司的首选目标，比尔·休伊特（Bill Hewlett）和大卫·佩卡德（David Packard）创建的惠普，以及拉里·佩奇(Larry Page）和塞吉·布林(Sergey Brin）创建的Google，就是其中最为成功的两个例子。但在过去一年里，这一模板发生了很大的变化。[7]
1.风险投资规模越来越大
根据VentureOne公布的数据，2006年融资规模最大的两只基金分别来自于Oak Investment Partners和New Enterprise Associates，融资额分别为25.6亿美元和25亿美元。整体来看，2006年融资规模在5亿美元到10亿美元之间的基金在所有基金中所占比例为 12.1%，比2005年增长了一倍；融资规模在10亿美元以上的基金在所有基金中所占比例为4.4%，远高于2005年的1.6%。
Venture One分析师约什·格罗夫（Josh Grove）表示：“这些基金的规模越来越大，一些小规模的基金逐步被淘汰出局。甚至有人认为，那些以投资早期公司为主的小规模基金将会形成‘真空’。” 2006年融资规模在1亿美元以下的基金在所有基金中所占比例为34%，远低于2002年的71%。2006年中等规模基金的平均融资额为2.005亿美元，而2004年仅为1.53亿美元。
这一趋势产生导致一些风险投资者已经开始模仿私募资本投资者，在成熟公司中寻找高增长机会，而不是像过去那样从最底层做起，帮助新兴公司招募管理层、推广产品、以及打造市场。Venrock Associates董事总经理布莱恩·罗伯茨（Bryan Roberts）表示：“一些基金实际上源于泡沫，它们的业务模式更像是低风险的证券投资，而不是风险投资。如果这种情况继续发展下去，创新将受到抑制。”
2.小规模基金受排挤
从某种意义上讲，这一趋势的产生同首次公开招股市场低迷不振，以及科技股持续走低有着很大的关系。与此同时，这也表明了私募资本投资的强劲走势，2006年私募资本投资总额高达6600亿美元。在私募资本赚钱的同时，风险投资公司自然也不甘示弱。除Oak Investment Partners和New Enterprise Associates之外，另外三只排名前五位的基金来自于Polaris Venture Partners、VantagePoint Venture Partners、以及红杉资本，融资额分别为10亿美元、10亿美元和8.615亿美元。
在五大风险投资公司齐头并进的同时，其它公司的融资规模却呈现出下滑的趋势。例如，Charles River Ventures公司2004年融资2.5亿美元，低于2001年的4.5亿美元；North Bridge Venture Partners公司2005年融资5亿美元，低于2001年的8.25亿美元；U.S. Venture Partners公司2004年融资6亿美元，低于2001年的10亿美元。基金规模的扩大也意味着投资额的增加，一家企业获得的最大额风险投资通常在2000万美元到5000万美元之间，远高于以前的100万美元到1000万美元。
3.投资目标转向国外
这一趋势并不意味着新兴公司无法吸引投资。根据VentureOne公布的数据，2006年信息服务领域新兴公司，也就是以用户生成内容为主体业务的公司共获得了24亿美元的风险投资，比2005年增长了27%。不过，要在新兴公司中找出一位赢家十分困难，而且越来越多的风险投资公司将目光转向了美国以外的市场。即使是那些专门面向早期科技公司的基金，它们的投资范围也不再仅限于硅谷。
Draper Fisher Jurvetson管理的资金总额为40亿美元左右，但包括了19只基金，其办事处遍及波士顿和北京等多个地区。通常情况下，地区经理比那些在公司总部工作的管理者更容易发现投资机会。过去两年，在Draper Fisher Jurvetson最为成功的四笔投资中，有三笔来自于美国之外市场，投资对象分别是网络、eBay的Skype部门、以及分众传媒。
中等规模基金生存空间受限
风险投资公司正全力在中国和印度寻找那些缺乏资金、较为成熟、而且有发展前途的公司。在这一过程中，中等规模基金陷入了进退两难的境地。与小规模基金相比，它们不够灵活；与大规模基金相比，它们的实力又有着不小的差距。基于这一原因，养老基金和大学捐款往往选择了大规模基金或小规模基金，中等规模基金则无人问津。
不论如何，美国新兴公司获得的风险投资总额仍然呈现上升趋势。根据安永和VentureOne公布的数据，2006年美国公司共获得257.5亿美元风险投资，比2005年增长8%。其中，手机服务提供商Amp'd Mobile2012年四月融资1.5亿美元，投资者包括英特尔和高通；网络广告代理商Spot Runner2012年10月获得了4000万美元风险投资，投资者包括哥伦比亚广播公司和Interpublic等等。
【VC是一种更适合于传统中小企业的融资方式】
（1）VC具有高风险性，投资对象是具有高成长性的项目，目的是获得潜在的高收益。它着眼于企业未来的发展潜力，而不是资产负债状况。传统中小企业开发新项目，在技术研发、技术转化、产品试销、扩大生产等各环节都潜藏着风险，银行等金融机构出于安全性考虑往往不会提供贷款；（2）VC是一种权益资本，投资者与企业是风险利益共同体，因而会积极参与企业经营管理，为企业引进先进生产设备和现代化的经营管理理念，对于传统中小企业明晰产权，完成向现代企业的转型有指导作用。银行贷款则只注重本息的收取，不介入企业管理；（3）VC资金流动性不高，是长期投资，资金流供给稳定。它投向处于早期发展阶段的中小企业，可以满足其对技术创新、产品研发、组织营销等各环节以及不同发展阶段对资金的需求。银行贷款则难以满足这种少量多次的资金需求；（4）VC严格规范的运行机制，对企业进行财务监督，遵守各种法律法规政策的规定，可以规范中小企业行为，保护知识产权，提高自主研发能力。
由此可见，风险投资是传统中小企业生存发展的一条有效融资渠道。首先，帮助企业将技术创新成果转化为现实生产力，加大科研投入，吸收优秀人才，向以技术和人才为主导生产要素的集约型转变；其次，为企业引入现代化经营模式，改变传统的家族式管理，建立现代企业制度；再次，减轻企业过高的负债率，进行财务规划，避免重复开发、重复建设，提高资金利用效率；最后，引导企业进行品牌建设，改善形象，提高社会地位和信用度。
11建议编辑
从企业层面来看：（1）加大技术创新投入，利用资源优势，进行满足市场多样化需求的产品和服务升级，形成具有独特创意和高成长性的项目，并对项目的技术可行性、经济性进行必要论证，这是吸引VC的关键；（2）进行管理创新和制度创新，提升管理水平，强化管理团队，明晰产权，完善财务管理制度，是企业运作更高效、更规范、更透明；（3）培育以创新和诚信为核心的企业文化，提高员工素质，引进专业人才，鼓励创新，树立品牌意识和诚信意识，形成团结奋进的创业团队；（4）在具体实施阶段，撰写高质量的商业计划书，真实评估项目成长性、营利性、市场状况预测、生产营销计划等，使投融资双方对项目有更加深入全面的了解；（5）与投资者合作阶段，本着平等互利、友好协商原则，主动协助风险投资管理和退出，维护合法权益，建立友好关系，形成吸引投资者的良性循环。
从政府层面看：（1）健全中小企业融资的法律法规，如《中小企业促进法》中明确规定：“国家运用税收优惠政策，鼓励各类风险投资机构对中小企业的投资”，又如完善知识产权、信用制度、企业运作方面的法规，保护中小企业和投资者的合法权益；（2）加大对中小企业风险融资的政策优惠，减少对其融资的政策性歧视，如对VC进行税收减免、财政补贴，建立专门针对中小企业的政府风险投资基金，降低投资风险；（3）建立中小企业创新激励机制，加大资金、人力、基础设施扶持，大力倡导创新的企业家精神，同时建立高效的风险资本运作机制，合理引导资金流向，促进科技成果产业化；（4）完善针对中小企业的金融中介服务体系，建立专门服务于中小企业的投资决策、咨询服务机构，建立企业与风险投资机构之间有效沟通的纽带，规避不必要的风险和损失。
12六要素编辑
风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。
一、 风险资本
风险资本是指由专业投资人提供给快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。
风险资本的来源因时因国而异。在美国，1978年全部风险资本中个人和家庭资金占32%；其次是国外资金，占18%；再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金，分别占16%、15%和10%，到了1988年，年金比重迅速上升，占了全部风险资本的46%，其次是国外资金、捐赠和公共基金以及大公司产业资金，分别占14%、12%和11%，个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了8%。与美国不同，欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金，分别占全部风险资本的31%、14%和13%，其中，银行是欧洲风险资本最主要的来源，而个人和家庭资金只占到2%。而在日本，风险资本主要来源于金融机构和大公司资金，分别占36%和37%。其次是国外资金和证券公司资金，各占10%，而个人与家庭资金也只到7%。按投资方式分，风险资本分为直接投资资金和担保资金两类。前者以购买股权的方式进入被投资企业，多为私人资本；而后者以提供融资担保的方式对被投资企业进行扶助，并且多为政府资金。
二、 风险投资人

漫画 风险投资
风险投资人大体可以分为以下四类：
A风险资本家。
他们是向其他企业家投资的企业家，与其他风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有，而不是受托管理的资本。
B风险投资公司。
风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资，这些基金一般以有限合伙制为组织形式。
C 产业附属投资公司。
这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。和传统风险投资一样，产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估，深入企业作尽职调查并期待得到较高的回报。
D天使投资人。
这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域，“天使投资人”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。
三、 投资目的
风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。
四、 投资期限
风险投资人帮助企业成长，但他们最终寻求渠道将投资撤出，以实现增值。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，创业期风险投资通常在7~10年内进入成熟期，而后续投资大多只有几年的期限。
五、 投资对象
风险投资的产业领域主要是高新技术产业。以美国为例，1992年对电脑和软件业的占27%；其次是医疗保健产业，占17%；再次是通信产业，占14%；生物科技产业占10%。
六、 投资方式
从投资性质看，风险投资的方式有三种：一是直接投资。二是提供贷款或贷款担保。三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪种投资方式，风险投资人一般都附带提供增值服务。风险投资还有两种不同的进入方式。第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种情况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转；第二种是一次性投入。这种方式不常见，一般风险资本家和天使投资人可能采取这种方式，一次投入后，很难也不愿提供后续资金支持。

9. 与风险投资供给有关的法律主要有哪些

随着固定资产投资的快速增长，投资项目的经济环境日益复杂，投资领域的竞争越来越激烈，影响项目投资效果的外部不确定因素逐渐增多，项目的风险普遍增大。而投资项目的建设要消耗大量的资金、物资和人力等宝贵资源，投资决策时稍有不慎，就会带来巨大的损失，因此，合理安排投资充分发挥投资效益，避免重复建设、盲目建设就显得尤为重要。这便需要对投资项目从立项、设计、实施、经营的全过程进行严格的管理，将风险减至最低程度，保证实现投资效益。
标是实现最大的安全保障。

（一）投资项目风险因素
风险因素识别就是要找出风险之所在和引起风险的主要因素，是风险分析的基础，是风险管理的重要一步，只有全面揭未风险因素，才能进一步通过风险评估与分析确定风险程度和发生的可能性，进而找出关键风险因素，制定并执行风险对策。
投资项目的风险因素很多，各行业和项目又不尽相同。常见的风险因素大致如下：
1．市场风险因素
市场风险即项目运营后，生产的产品遇到强有力的对手而竞争不足；市场已经饮和，需求量不足；原料、燃料供应不足；产品实际价格与预测发生偏离而引起产品滞销假等。
2．技术风险因素
施工单位技术和管理水平不高，缺少经验等。
3．投融资风险因素

4．政策法规风险因素