高坚法院

① 梅，自古以来就倍受人们的称赞。要说古人赞颂梅的诗句，就更是数不胜数了。“____________________”

梅
王安石
角落奇美凌寒独自开。去知道暗香足够的雪。

薛着冥国际象棋赌博梅花诗失去一个
王安石
华发寻春高兴地看到5月，临时路雪倍堆。
凤城南陌生，他是在他的记忆中，困难的中继功能，使大寨红瑶。

易酶
李商隐
预定部落地平线，依依五华县。寒梅最堪恨，长去年的花朵。

11月中旬至扶风界见梅花

转路婷婷严，李商隐，无卷曲香。除了与素娥月，年轻的女饶霜。
礼物远远虚拟盈余手部受伤适当的伤心欲绝。其中，早在展会？不等待方

梅花绝句（“ - ）
，陆游
的嗅觉路梅齐晓风，雪堆里，补充四山。在哪里可以化身千亿，一树梅花放翁。

梅花绝句（II）
幽谷那堪更北支，中旬以来点，晚花。高标准的易云君知道，是冰雪层。

梅花绝句（第三）
雪子风数越多威风，最完整的坚花。已经过时，因为流浪去了，羞于乞讨向东六月更多。

早梅
南谢西阿
春天是发病初期不怀疑冷。恐怕要落后于其他所有的花朵，没有其他意大利的外观。

江梅
唐·杜甫
梅蕊腊前破，梅花年后多。从春天的知识，最钦奈乘客担心如何？
元，与雪树色，江风亦自波。故园不可见，乌秀于撒伽。

早梅
唐齐
倍孤根暖独立后冻结的树木。前村深雪里，一个开放的最后一个晚上。
风交货香味，禽窥素艳。明年，如法律，起始应初嗯，大。

唐王伟

月杂诗从老家里知道的事情，在我的家乡。日本倚窗前，花寒梅书的？

杂咏
唐，王伟
见寒梅发，复杂的新闻啼鸟声。心，如春草，玉阶生恐惧。

易酶
唐寅
部落地平线，依依五华县。寒梅最堪恨，长去年的花朵。

江梅
唐金的适当
突然看到的寒梅树的，花汉江岸边。我不知道，因为早在春季，怀疑弄珠人。

挺美勇人的
唐·刘禹锡
初花期常犯的往往是苦寒，风扇真正的酸。的春天，坐使芳香的意大利兰纳这是怎么回事？
姚桃，逐步笑娱乐妓女愿意回头看！君主问调整，金鼎很难知道积极的滋味。

梅花
唐崔涛金融
数萼早雪，孤独的标准画这个困难。不要有韵闳戚嗯我不知道冷。听
长笛之忧而忧，斜技术的疾病。这些解决方案旨在逆风，容易莫摧残。

梅花
唐禹鑫
腊月半，已经感觉到梅花阑。不要相信今年春节的晚上，所有的雪。
树自动暂停，冰瀑布，树枝高出手冷。试图警告，但没有真正后悔的服饰单。

雪寻求梅花
唐肖钢
从来没有感到惊讶梅晚上，大家七嘴八舌地瞥见它在雪地上。棒在低能见度，高度是很难知道。
所有的耻辱，但不幸的是手腕凝胶相的腰瘦。预计23技术被削减采矿学校。

唐江胃寒的
互动梅花树，梅花，现在发现，花的数量。几种重金属紧闭的大门，春天在如何进入？

梅花
宋路陈章良
稀疏技术交叉玉瘦小萼点珠光。 A突然开始后的花朵是春天。
川春，不怕雪埋藏。遇敌断三线，东君被提倡的。

张嵩雷，
空山体冬季杂兴对于老，迁移岁的十二月。忧郁的情绪中，柳，伤心到处梅。
绿色蔬菜采摘短，红蜡点开花。雪怎么也得东风白天和黑夜。

杨“经济梅花
宋·苏轼
莫抱怨的奶油上午未开封的，白头隔夜自相毁灭。印章新的含风露，像西翼需要几个月的时间。

礼物的巨石和梅
宋·苏轼
梅花的白色花朵，也做的行人你不要。不趁青梅煮酒的味道，要看细雨熟黄梅。

墨梅
宋朱熹的
梦想的清江醉鄚私肮锐冷枝瘦凛冰霜。如今白黑浑休问，当人类构成的世界。宋F，关键，画

杨补充问题
梅花经常发现笔如神，松竹，而更逼真的认识。千花的表面所有的花友在寒冷的冬天，我看到了这三人。

雪梅
宋路卢梅坡
梅无雪不精神，梅无雪的庸俗的人。日暮诗一整天，雪，与梅，很香。

雪梅的
宋路卢梅坡
梅雪争春还准备放弃，诗人搁笔费评核章。梅花逊雪三分白，雪梅花香。

章中牟乞讨腊梅
宋黄庭坚
文君寺后野梅发，香蜜染成黄色的宫殿一样。不打算折叠覆盖旧的眼睛，对于春天的池塘。

累了睡觉
宋杨万里
窗外半掩着的门，一个愉快的钓鱼雪舟阅读的睡眠是中毒。无端梅花，但很生气，特别是吹香断梦魂。

寒冷的夜晚
宋都累
寒冷的夜晚，以茶当酒，汤，竹炉沸腾火初红。不寻常的，像在前面的窗户，只有梅花是不同的。

Goume
宋西澳德国，藻类
香妃危险的立场冻结娇，珊瑚枝挂海悦冷。丑女惊人的妩媚，断魂知道只有曙光冷。

瓶梅
张嵩涛联系
的寒水瓶的春天的分行数目，香味不减小溪。横斜竹底无人见莫与微云淡月知道。

红梅的
负红梅，苏
中旬芳信，河瀑布右玉开放。的宝藏充满激情的相关伊令，直和根的拨号发送的春天。

柳宗元
早梅发高树，地图楚天碧早梅。北风飘的晚香，复杂的梓骁霜白。
喜欢给万里礼物，姚瑶整个景观。冷英坐针掉在地上的，什么的舒适遥远。

新种植的李子

池畔的新工厂7梅，白居易想采取一点时间来检查。莫怕桃子和李子嫉妒的，长洲同情开放。

Momei

画家赵炳文是不是粉红色的肥脸，但怕旁边的那些人认为我是异性恋者。不符合要求，符合默多克夏服从未卓人。

元王勉白梅

冰和雪在森林中这身，不同桃李混芳尘。忽然一夜清香发，散天地万里春。

墨梅的
元王勉
我家洗砚池边树，朵朵鲜花淡墨痕。不要夸颜色好，只留清气满乾坤。

梅花
元王勉
月东风雪取消，倒湖南山色陈慧娴。强爆炸管无人看到无数梅关闭野生桥。

开始一日游红梅
元淮
昨晚，东风桶瓢街道柳雪前消除。树，如小番杏，开放的顾村对面的小桥。
化学怀疑薄粉，所以颜色的花娇。绿化为什么明显的万花丛中一胜冠军。

易酶
元段克己
姑射仙子雪和冰的皮肤，前几年我到西湖。别来几度春风的变化，标准单元，现在看来，旧的没有。

西湖梅
：袁萍贺子珍
翡翠森林，苏老堤边，六桥风月演唱会。任他桃李争欢奖励，不是苏珊繁华的容易。

鸳鸯梅
路Pingzai振
并蒂技术朵朵双，偏头痛，应根据沿汉唐阴影。只愁画角害怕分散片剂飞最受伤的阴影点。

标题家里画墨梅的
元陶宗仪
月亮孤山学者，湖冷浸玉横斜。篆籀纵横笔，铁线圈像所有的花。

洋山路
路释放良好的现场
雨余春涧水争点，的野生雉飞行古坟。看到周围的房子谁住深坞，梅花的人不开门。

春节晚会杂兴
元路方背
草笼罩凉鞋深，SD天气韵花园。飞微小雨清初处，暗数青梅立法遮阳。

冬季字的
，郭媛余
疏林清虚散啼鸦，货架猪脸地面覆盖。也不是要求回报的首领？玉梅开到北枝花。

发送跟踪吴童傅
明夏完淳
每一朵花有记忆故园梅，雪覆盖“冷山”之旅是不开放的。这个不幸的心两个类似的月亮，一个主要的影子治疗。

问题梅花
徐铭伟
从来没有见过梅花谱指尖自己的神。千万棵树不相信，东风，到了春天就来看看。

倒分支机构王媛张梅花

浩，徐铭威州孤立的芳香压力粗俗的姿势，和无法忍受的复制拂云枝。一切都不再是过高的电网，这也难怪，那么，梅花，挂。

明代唐寅
绘画的
雪压江村阵列冷，的花园俱乐部是玉英保存。急着要沽酒浇，明确和冷，参见舒玫取消。

早春

春风无力柳条斜明代陈继儒，新的草淡淡的沙差。由主锄头插入扫开残雪种梅花。

宋徽宗画半开的梅花
明赵友与
王朝早期陶醉，半部分包含写梅花召回酒。忧郁汴宫春去，到南部的生活。

梅花
明方孝孺
微雪初消月半池围栏边姚坚23。香水通过天心，不言不寻常的植物被称为。

梅花
明陈福
竹篱笆栏外野梅香雪分为醉乡。纸睡眠单独Spring本身，弥漫性劳动行驶笑人忙。

梅花
明陈复的
梅花引以为傲的会计群芳追求的嘲笑后，我忙着在雪地里。折叠吊竹蔗采取一种技能，返回的道路香味。

梅关
明薛瑄
屋檐外桉树庭前昨晚风。我不知道在哪里的长笛，并大声播放。

早梅
明通润
万棵树冷无色独特的花南枝。气味芳香水的影子掉野性的人。

丁卯是第三次写新梅
明李日华
檀口粉肋骨的微笑语言为笑春风狒狒。葡萄酒有此添狂兴，诗句从天上倾泻而下。

诗画册
青浦他
寻求梅，得梅因返回首页无关。雪深弹簧的是，有一半的家庭开放。

雪后的山上
清郑燮
早上开门的雪山，雪的眼睛是清晰的日光冷。屋檐滴梅花冰冻流是没有一个明确的孤不要掉以轻心。

梅花
清金农，如果任何人的
老梅更老的精神，水店山楼。 SD极冷极少数，如果知道的话，月亮的前身。

问题，唐解元，一个小景
清恽寿平雪光径向进入春季服装翠微，花溪寒气。大桥南岸去看看春天的旅行梅同月归。

标题梅花
清路汪士慎
小院里栽梅一两行字，画一个空白淑英十足的衣服。雪花冰华化月添白，每日1次东风香港。

早梅
清宁调元
姹紫嫣红耻辱效颦独见的死胡同精神的。山和深度的苍崖，有几点关闭借出的春天。

干梅
清代吴齐
香味异色林端，突然兴阑百年。最好的收拾走了，只留骨细胞与人的本质。

问题梅花
清李方膺
梅花这一天是不生芽，旋转乾坤的情况下，画家。 T在年底的春风打了无数东涂西抹总开花。

问题梅花
清李方膺
刷过的纸和墨痕新，很少有梅花最愉快的。会采取天风远，到了春天最好的家庭的房子里。

梅花诗
清俞樾子
忍受人类的雪和霜，花是全港首尔的头。微风自己的不朽的骨骼，迷人的偏见，希望玉堂。

清俞樾
庭院无粉尘晚霜和内子梅诗，没来轻轻香。冷夜是一样的罗浮梦，必须赢得东坡雪堂。

雨墓探索美
清代宋荦
梅雨兴也，石迳铿然棍的声音。云花砵甸乍吞吐量，松涛岩石下滑所产生的噪音不争的。
韵禅榻空闲领，幽静的爱园费虚线。看着广阔的香雪海，我们的家山区河流好标题。

路法跑了，梅花下降
清的
苔模式的风和雨，漠漠残香静雯。林下情节，所有的雪，岭头飞到一半的云。
需要把横管吹郭江，但不幸的是，大多数空枝冷夕暮光之城。回望孤山山下路，奶油家禽蝴蝶有任何。

的梅花诗
郜奇
琼枝只在瑶台，谁是无处不在南部种植。雪山高士卧，月明林下美人。
冷根据淑英沙沙作响的竹子，弹簧盖残留香漠漠苔。郎无好呗，东风无忧，因为他必须回来打开。

“红楼梦红楼梦”
访妙玉乞红梅曹雪芹

酒未开封的瓶子句不切，寻春问王子蓬莱。不求大士瓶中露，美乞嫦娥槛外。
“加入WTO冷粉色的雪地紫云切离的灰尘香港。查萨姆珍惜诗肩瘦，服装犹太人浸佛院苔。

“红楼梦红楼梦”咏红梅花（红色）
曹雪芹
桃未芳菲杏未红，冲头先冷笑东风。灵魂费虞凌津难辨，夏每罗浮梦未通过。
绿萼添妆熔体宝驹，缟仙扶轮社醉间残留的彩虹。不寻常的颜色，浓淡由他的雪和冰。

“”红楼梦“红楼梦”咏红梅花（梅字）
曹雪芹
白梅懒抚了抚红梅，夸辉煌首先映入你的眼帘。冷冻面标志血，酸心无恨火化。
吞下丹药移真骨，偷下瑶池过的旧胎。江北江南春灿烂，寄的话蜂蝶漫逸彩。

“红楼梦”咏红梅花（花字）
曹雪芹
稀疏的树枝灿烂的鲜花，儿子的唇妆，其实奢侈品。繁忙的大厅歌曲窗台，它证明了雪，水空山有落霞。
幽梦冷红袖笛香港泛深红河茶游仙。给定的前身是瑶台种毫无疑问??的彩色合成的差异。

礼物范晔的
北部和南部的吴凯的
梅每一个继电器派人与龙头。江南所有，聊天的礼物一枝春。

早梅
张说，一棵树冷梅白玉酒吧和附近的桥梁和迂回临村旁。我不知道浇花，犯罪嫌疑人未被淘汰的冬雪。

寒冷的夜晚
寒冷的夜晚，以茶当酒，汤，竹炉沸腾火初红。不寻常的前一个月的官员一样，只有，梅花会有所不同。

美的
王学圻
不受尘埃半点侵，茅草屋自甘心。只因误识林和靖，惹得诗人说到今。

真正合适的花园梅花盛开
王敖
花坐在夕阳晚，在香雪到一万。由于没有进入春季，张黎突然好句成诗。
王伟
军，

“杂诗”自家乡应该知道的事情在我的家乡。日本感叹词的前官员，花不寒梅书。

熟人梅
路书面
江北不如南暖，江南好，离北肠道。胭脂桃颊梨花粉，总寒梅边化妆。

韵玉早梅
黄庭坚
倍色调不露机，小官斜日23。罗幕翠叶深层护理，游蜂街教训。第二
蔡翔

11月后庭花绽放天暖香风扇轻拍花朵??，这是他达到回来。如何更情绪，并伴随着鲜花的春风又来了。

墨梅
幽谷水边村，按察使
山坡上，稀疏的花掰灵魂。犹太人恨东风没有任何意义，吹在一片黑暗的黄昏。

暗香疏影
姜夔的
：辛亥冬天，上传雪易师胡。止既月，授出简单的电缆的句子，征收两个新的声音。石湖场上不停地工作的妓女隶学习，音节和谐湾，命名为“暗香”，“疏”。

老月光暗香，操作员重复了我梅边吹笛。唤起合作伙伴的清寒，爬上摘要。赫虚嗯现在年纪大了，已经忘记了春风词笔。但怪，外竹疏花，姚宏冷成席。
江，是知道。发送姚明叹了口气，夜雪初情节。翠尊易泣红萼说不出话来耿相内存。长的和记黄埔千树压西湖寒碧。和补丁，吹尽也，何时出现。

淑英的的
苔枝装饰用玉，翡翠家禽，同宿分支。客户见面，在黄昏的围栏一角，默默的，因为林修竹。
昭君不惯胡沙远，但黑暗的记忆，：江南江北区。要戴戒指变成花寂寞的月光回报。
还记得古老的宫殿的事情，人们都在睡觉，飞近蛾和绿色的。莫像一个温暖的，不管盈盈较早的安排金屋。
还教一片随波，他们抱怨，玉龙悲伤的歌。所以你们重新加入到一个小窗口，横幅的清香。

卜算子。咏梅
宋·陆游
侧的继电器外断桥，寂寞开无主。是在晚上独自担心，更多的风和雨。
无意苦争春，一任群芳嫉妒。零落成泥碾尘，只有香前。

临江仙五月
李清照
庭院深深深几许，云窗雾阁春是迟，为谁憔悴损芳姿。夜晚来临的时候应发南枝清晰的梦。
谭玉瘦轻无限恨，南楼羌管休吹。谁知道吹尽的香气，加热器晚一天，不杏化肥。感觉

疲倦姣吼亭梅李清照
玉薄香，美雪圣檀恨梅今年年底。江楼楚馆，云水遥。
清晰的白天翼，倚在栏杆翠帘低卷。坐尊重前酒满，歌声总水云。
南枝可插，更频剪，莫待西楼，数声羌管。

古堰儿童
李清照
世界梅字，写庸俗。我尝试做一个，我意识到，前言不跳耳。

藤床纸占向数不清的睡眠，因为，没有良好的思想。沉香烟断玉炉寒，伴随着我的感受水。
鸣笛三弄梅花惊破，多少春情意。小风疏雨沙沙作响地再一次提醒下，千行的眼泪。 ，靠在
吹箫去玉楼空，肠断与谁去？阿倍，地球上的天堂，而不是个人值得发送。

于搂春。红梅
李清照
红酥肯放琼苞碎，最终南枝开遍的探头吗？我不知道，整个酿造多少隐藏的无限意义。
道教憔悴的春天窗口结束，闷损阑干担心不瘦。要低估休，未必是明朝烟雾。

渔家傲的
李清照
已知春信雪，寒梅点缀琼枝累了，香港交通迷人的半开放式的脸，法院洗澡场合化妆洗涤新的合作伙伴。

好运气可能偏离故意的，因此，教月亮精致的方式。共赏金尊沉绿蚁，莫辞任醉比花不花跟团。

梅花引。靖西耐雪
蒋其厄
白鸥问我把车停在船上和身体上留下的心留？如果心留下来，什么锁眉头？

风拍小帘灯晕了舞蹈忙碌的身影，荒凉，忆旧游。久游网久游网？在大楼外的花，柳下了船。
梦想，梦想不到，寒水空流。漠漠黄，浸泡：木棉仇。

路，似乎没有人担心我，今晚雪梅花，像我担心的。

清平乐
李钰
春半不来，怒视着柔肠断。益智下落梅花雪乱，拂之还满。

鹅消息传闻，路遥归梦难。离恨恰如春草，更行更远还生。

蝶恋花
欧阳修
窗帘东风春寒料峭雪香梅，先报早春。红蜡双燕小树枝，金刀剪彩是很小的。
旋转温暖的金色炉熏蕙藻类。酒进入横向波，困了，不禁担心。 Xiupi在黎明前的春天睡眠，罗幕，感觉的窗口屏幕曙光。

临江仙
辛弃疾
老花卉爱好者的心一直懒，爱梅犹他周围江村。第一个突破玉溪春。多花的态度所有积雪精神。
留下空山餐秀色，渠一句竹根与淡水溪云。醉在泥泞的不介意，晚上义无反顾。

如一夜春风来，万树梨花开。

咏梅
防风雨送春归，毛泽东
雪春。
悬崖百丈冰，
更糟糕的是美丽的鲜花漂亮，也不争春
只有春天报“报道，

她丛中笑百花争艳，直到。

② 白下区的旅游

白下区历史典故和古迹遍布，各类古建筑、古遗址、近现代重要史迹近300处，有被誉为南京母城的朝天宫，有明朝皇宫遗址午朝门，有被视为明清民居典范的甘熙故居，有中国对外交流文化主题公园的郑和遗址公园。清初，王士禛作《秋柳四章》，有“秋来何处最销魂，残照西风白下门”之句，深中明亡后士人心怀，一时全国和着无数，成就了“白下门”在古代文学史上的辉煌。 主要景点简介景点图片朝天宫朝天宫是江南规模最大、保存最为完好的一组古建筑群，现为南京市博物馆。南朝时曾为总明观太学所在地，明朝时为朝廷举行盛典前练习礼仪的场所，也是官僚子弟袭封和文武官员学习朝见天子的地方。清代以前建造的朝天宫毁于太平天国战乱期间。清同治五年至九年间在清前期原址上改建，从宋元明代的道教建筑变成了儒家的文庙和江宁府学；抗日战争胜利后，国民政府将南京朝天宫古建筑群开辟为南京首都高等法院。 甘熙故居甘熙宅第始建于清嘉庆年间，俗称“九十九间半”，是中国最大的私人民宅，与明孝陵、明城墙并称为南京明清三大景观，具有极高的历史、科学和旅游价值，是南京现有面积最大，保存最完整的私人民宅。甘熙故居并非徽派建筑，也不是完全的苏式建筑，而是和南京高淳、六合等地一样，有着南京自己的建筑风格，整个建筑反映了金陵大家仕绅阶层的文化品位和伦理观念。 净觉寺净觉寺是南京最大的清真寺，为江苏省文物保护单位，位于城南三山街附近的升州路28号。初建于明朝，现有大殿、二殿、牌坊、望月楼、南北讲堂、碑亭、水房等建筑2000平方米，占地4000平方米。被列。平时参加“主麻”聚礼约500人，重大节日参加者达5000余人。净觉寺现存建筑有院落四进，有望月楼、正殿、后殿、阿訇斋及南北讲堂等。礼拜堂后有高墙一座，相传为明代所建，为南京寺庙中最高的墙壁。 金陵刻经处金陵刻经处始建于同治五年（1866年），1982年被列为江苏省级文物保护单位，由晚清著名学者杨仁山先生一手创办起来。 东水关东水关遗址公园坐落于南京城东南部，龙蟠中路通济门大桥西侧，是秦淮河流入南京城的入口，也是南京古城墙唯一的船闸入口。因此，东水关理所当然的成为了十里秦淮的龙头。东水头旧称上水门，始建于杨吴筑城，杨吴太和4年（公元932年）金陵府尹徐知诰下令扩建金陵城，金陵府城成为高坚甲于天下的一座大城，东水关在这次扩建中建成。 午朝门公园午朝门公园位于南京市中山门内御道街北端，因园南有明故宫午门（通称午朝门）而得名。1958年将午门和奉天殿所在地辟为公园。南京明故宫是北京故宫的蓝本，是南京市历史上第一个全国统一王朝的皇宫，在今中山东路南北两侧。 郑和公园郑和公园始建于1953年，原名太平公园，1985年5月3日为纪念郑和下西洋80周年而更名为郑和公园。 郑和公园位于白下区太平南路的中段东侧，占地2.2化顷，建筑面积2100平方米，是当年郑府的后花园原址，园内有全国最早的郑和纪念馆、郑和研究会。公园内有古色古香的双抱亭，优雅的长廊和庭院式的郑和纪念馆。

③ 327国债事件感想

很久以前，有个法老梦见将有七年的饥荒要降临埃及大地，一个叫约瑟夫的年轻人给他解梦，想出了预防计划，即对谷物运用远期买入对冲。饥荒居然真的出现了，这个计划拯救了埃及人民，同时也给人们留下了这样的观点：期货市场仅局限于农业领域。直到1972年5月16日，在芝加哥商业交易所 (Chicago Mercantile Exchange)的国际货币市场上引入金融期货，这个观念才被打破。

金融期货是20世纪70年代金融领域的两个重大突破之一它包括利率期货、指数期货、货币期货。在国外成熟的期货市场上，金融期货的交易额占到80％以上。

我国曾对几种金融期货分别进行了不同程度的尝试：1992年6月1日，上海外汇调剂中心率先推出外汇期货交易；1993年3月10日，海南证券交易中心首次推出深圳股份综合指数期货的A股指数期货。这两种期货交易由于推出的时机不成熟，不久就被关闭。

一筹莫展之际,一些有识之士走出国门到大洋彼岸的美国转了一圈,突然发现了一个非常成功的金融衍生工具:国债期货.1976年芝加哥商业交易所推出了91天短期美国政府券期货。国债被称为“金边债券”，由政府发行保证还本付息，信用好，安全性极强,流动性好.美国财政部成为国债期货强有力的支持者.考察者由喜上眉梢.,喜滋滋小心翼翼地把这个宝贝捧回了国内,不料,从此掀开了327事件的序幕,中国证券史上最黑暗的时刻即将来临了.

福兮，祸之所倚

当时我国国债发行极难。1990年以前，国库券一直是靠行政分配的方式发行的。国债的转让流通起步于1988年，1990年才形成全国性的二级市场。1992年底，国库券的转让价格大大跌破面值，5年期券只标80多元，扣除应有利息，已蚀本金20多元。这时票贩子倒成了好人，他们以高于财政部二级市场转让价格收购群众的国库券。我国从1981年到1995年间，发行国债4509。33亿，个人投资者普遍把国债作为一种变相的长期储蓄存款，很少有进入市场交易的兴趣。

通过多次国际考察，决策者对国际金融市场有了较多的了解，感觉应当有金融工具的创新。在当时的体制框架内和认识水平上，搞股票指数期货是不可能的，而国债的发行正在受到国家的大力鼓励。借鉴美国的经验，1992年12月28日，上海证券交易所首次设计并试行推出了12个品种的期货合约。上交所认为通过金融工具创新，能够带动国债市场的发展，这是比较容易获得高层支持的。国债是固定利率，风险会小一点，搞期货比较容易控制。还有一个小秘密，当时证监会成立不久，这类事还管不到，趁早干起来，免遭以后申报、审批之苦。

国债期货试行的两周内，交易清淡，仅成交19口。1993年7月10日，情况发生了历史性的变化，这一天，财政部颁布了《关于调整国库券发行条件的公告》，公告称，在通货膨胀居高不下的背景下，政府决定将参照中央银行公布的保值贴补率给予一些国债品种的保值补贴。国债收益率开始出现不确定性。国债期货市场的炒作空间扩大了。1993年10月25日，上交所重新设计了国债期货合约的品种和交易机制，国债期货交易向社会公众开放，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。

1994年10月以后，中国人民银行提高3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券利率也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间，大量机构投资者由股市转入债市，国债期货市场行情火爆。1994年全国国债期货市场总成交量达2。8万亿元。占上海证券市场全部证券成交额的74。6%。1994年至1995年春节前，全国开设国债期货的交易场所陡然增到14家，成交总额达28000亿元。这种态势一直延续到1995 年，与全国股票市场的低迷形成鲜明对照。从1995年1月到5月17日由中国证监会宣布停止的4个多月时间里，上交所国债期货的交易量达到49686。 09亿元，是上交所1995年全年股票交易量的16倍。

国债期货的巨大成交和较强的流动性，带动了整个国债市场的发展：1、促进了国债现货市场的发展，统计显示，国债期货推出前的93年1月到5月，国债现货成交总额为21亿元，日成交0。19亿元，国债期货推出后的1994年同期国债现货成交总额达到378亿元，日均成交3。74亿元，分别是前者的 18。5倍和19。7倍，大大提高了市场的流动性。2、促进了国债价格的发现，国债期货推出后，对现货的价格带动明显，市场中以1992年5年期为代表，国债现券从1994年1月开始走出长期滞留的面值最低谷，并在随后一年出现了25%的升幅。一些和约价格得到了正常发现，国债期货市场价格发展为我国国债发行规模、年收益的确定、期限结构安排等都提供了决策依据。

形势似乎一片大好。但问题出在“327国债期货合约”上。

祸起萧墙——疯狂的8分钟

“327” 是“92（3）国债06月交收”国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。

由于期货价格主要取决于相应现货价格预期。因此，影响现货价格的因素也就成了期货市场的炒作题材。影响1992年三年期国债现券价格的主要因素有：

（1）基础价格：92（3）现券的票面利率为9。5%，如果不计保值和贴息，到期本息之和为128。50元。

（2）保值贴补率：92（3）现券从1993年7月11日起实行保值，因而，其中1995年7月份到期兑付时的保值贴补率的高低，影响着92（3）现券的实际价值。

（3）贴息问题：1993年7月1日，人民币三年期储蓄存款利率上调至12。24%，这与92（3）现券的票面利率拉出了2。74个百分点的利差，而1994年7月10日财政部发布的公告仅仅规定了92（3）等国债品种将与居民储蓄存款一样享受保值贴补，并未说明92（3）现券是否将随着储蓄利率的提高进行同步调整。因此，92（3）现券是否加息成为市场一大悬念，直接影响92（3）现券的到期价值。

（4）1995年新券流通量的多寡也直接影响到92（3）期券的炒作，由于上海证交所采用混合交收的制度，如果新券流通量大，且能成为混合交收的基础券种，那么，空方将有更多的选择余地，市场将有利于空方，如果相反，则对多方有利。

这些价格的不确定因素，为92（3）期全的炒作提供了空间。

与当时的银行存款利息和通货膨胀率相比，327的回报太低了。于是有市场传闻，财政部可能要提高327的利率，到时会以148元的面值兑付。

但管金生不这样看。管金生何许人也？ 1988年上海三大证券公司成立，分别是上海人行的申银、交行的海通和股份制的万国。1993年首批证券商业信用评比，万国获得国内惟一最高级别AAA信用等级，在当时拥有270多家会员的上交所万国独占16。7%的交易额。万国是券商的老大，万国有一句广告词：“万国证券，证券万国”。管是这个王国的国王，有“证券教父”之称。他认为第一，国家将抑制通货膨胀作为95年经济工作的重点，因此通货膨胀回落必然会导致保值贴补率的回落；第二，对92（3）国债的贴息将增加财政支出十几亿元，因此不可能贴息；第三，1995年新国债发行额度将在1500亿元左右，比去年增加50%，因此，流通梁必然较大。于是管率领万国证券做空。

1995年2月“327合约”的价格一直在147。80元—148。30元徘徊。多空双方在148元附近大规模建仓，327品种未平仓合约数量逐渐加大。市场潜伏的危机已经到了一触即发的地步。23日，提高327国债利率的传言得到证实，百元面值的327国债将按148。50元兑付。高层想的多是国库券的发行和兑付，也许根本忘了下面有个国债期货市场。但国债的利率一浮动，疯狂就开始了。

2月23日上午一开盘，中经开率领的多方借利好用80万口将前一天148。21元的收盘价一举攻到148。50元，接着又以120万口攻到149。10元，又用100万口攻到150元，步步紧逼。

一直在327品种上与万国联手做空的辽国发突然倒戈，改做多头。327国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共上涨了3。77元。327国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几个亿。按照它的持仓量和现行价位，一旦到期交割，它将要拿出60亿元资金。毫无疑问，万国没有这个能力。管金生铤而走险，16时22分13秒突然发难，先以50万口把价位从151。30元轰到150元，然后用几十万口的量级把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到147。50元。

在最后8分钟内，万国共砸出1056万口卖单，面值达2112亿元国债。而所有的327国债只有240亿。光是操作就让人感叹，十个手指要多么灵活才能敲进这么多指令？据统计，当日上交所国债期货共成交8539亿元（含最后8分钟），其中80%的交易属于上海万国抛空的“327”品种。这个行动令整个市场都目瞪口呆，若以收盘时的价格来计算，这一天做多的机构，包括象辽国发这样空翻多的机构都将血本无归，谁能想到自己买的是泥饭碗，但是却必须还一个金饭碗。而万国不仅能够摆脱掉危机，并且还可以赚到42亿元。可以说，那天所有国债期货的入市者在“天堂”和“地狱”间走了一回。

当噩梦醒来后

上海著名的外白渡桥西端黄浦路15号，正门墙壁上铜牌罗列，而最能显现历史价值的无疑还是中间一块，上书 “上海证券交易所原址（1990.12.19—1997.12.18）”。门上的漆色已略显斑驳。举步而入，一面开市铜锣静静地悬在那里——已是文物。作为上海证交所的创始人和第一任总经理，尉文渊在中国证券市场发展史上一个激动人心的时刻，第一次敲响了这面锣。那正是1990年的岁末，他35岁，号称 “全球交易所中最年轻的老总”.

1995年年初，他正好到美国、新西兰、澳大利亚出访。按日程应当2月28日回国，但想到工作上许多事没有安排，所以提前于22日回到国内。不料第二天，也就是2月23日，就发生了“国债327事件”。 历史悄悄地将他的证券业生涯打上了一个休止符。

尉刚回国，就有人说国债期货可能会有问题。但他当时没有在意。23日早晨一开市，果然市场上是全线向上行情。他正在办公室与人洽谈交易所购买外滩市政府大楼的事，交易部负责人报告说国债期货交易异常，有人一下子下单200万口。后来查明是辽宁国发（集团）股份有限公司通过无锡国泰恶意炒做。当天下午，他陪证监会期货部主任耿亮在场内。耿说证监会刚向财政部拿下国债期货的管理权，国债期货管理办法修改完了，准备发布。尉正在为此高兴，突然发现市场上气氛不对劲，各地国债市场都是向上的突破性行情，“327”价格大幅下跌，交易量突然放大了许多。出事了！管理办法太晚了！

尉文渊做梦都没有想到贴息，美联储调息时都是0。25%地调，咱们一下子竟然就是5个百分点。他第一个反应就是立刻发通知，随手抓了一张电脑打印用过的废纸，写了几句话发了出去，大意是说国债期货交易发生异常情况，经初步调查，发现有严重的蓄意违规迹象，交易所正在进一步调查了解。

证监会让上交所自己处理。夜里11点，尉文渊正式下令宣布23日16时22分13秒之后的所有327品种的交易异常，是无效的，该部分不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围，经过此调整当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签定的一笔交易价格151。30元。

上海证交所的这一决定曾经在市场上引起了一定的非议，协议平仓更是有违于市场经济的原则，但是实际上万国并无700万口这样巨量的持仓，因此这一决定最大限定地保护了万国，避免几个月后一场金融风潮在我国的发生。

当时上交所规定个人持仓不得超过3万口，机构不得超过5万口，因为万国信誉好，允许多开，但是只允许开40万口。实际上那天万国开了200万口。上交所没有公布管和万国的名字，但是万国在劫难逃，如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国赔60亿元人民币；如果按管自己弄出的局面算，万国赚42 亿元；如果按照151。30元平仓，万国亏16亿元。

2月24日，上交所发出《关于加强国债期货交易监管工作的紧急通知》，就国债期货交易的监管问题作出六项规定，，即1、从2月24日起，对国债期货交易实行涨跌停板制度，2、严格加强最高持仓合约限额的管理工作，3、切实建立客户持仓限额的规定，4、严禁会员公司之间相互借用仓位，5、对持仓限额使用结构实行控制；6、严格国债期货资金使用管理。同时，为了维持市场稳定，开办了协议平仓专场。

2月25日下午3时，海通证券公司总经理汤仁荣将他的《紧急建议》传真给人总行副行长戴相龙证监会副主席李剑阁财政部国债司司长高坚，提议关闭国债期货市场。

3月份全国“两会”召开了之际，全国政协委员、著名经济学家戴园晨发言，要求对万国的违规予以严肃的查处。

5月17日，中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。

9月15日，尉文渊也不得不离开了上交所。1999年有一次他与现任中国证监会秘书长屠光绍同机飞北京，屠说那个年代是“出英雄”的年代。龚浩成听说后加了一句：“也是出问题的年代。”尉2000年又公开在媒体亮相时身份已变成158海融证券网的CEO，但他常感慨地回想起“327国债事件”，也许因为那是他的“滑铁卢”。

9月20日，国家监察部、中国证监会等部门都公布了对“327事件”的调查结果和处理决定，决定说，“这次事件是一起在国债期货市场发展过快、交易所监管不严和风险控制滞后的情况下，由上海万国证券公司、辽宁国发（集团）公司引起的国债期货风波。”决定认为，上海证交所对市场存在过度投机带来的风险估计严重不足，交易规则不完善，风险控制滞后，监督管理不严，致使在短短几个月内屡次发生严重违规交易引起的国债期货风波，在国内外造成极坏的影响。经过四个多月深入调查取证，监察部、中国证监会等部门根据有关法规，对有关责任人分别做出了开除公职、撤消行政领导等纪律处分和调离、免职等组织处分，涉嫌触犯刑律的移送司法机关处理，对违反规定的证券机构进行经济处罚。(有关此事件与国债期货的宏观政策、法律和规则设计等问题的分析,请参见本期”衍生市场与法律”栏目董华春的文章《春天花会开——浅谈我国国债期货发展及法律问题》)

1996年4月，万国不得不与它当年最强劲的竞争对手申银证券公司合并。1997年1月，管金生被上海市高级人民法院判处有期徒刑17年。

春天在哪里

在“327”国债期货风波发生之前，中国期货市场的迅速发展。中国的期货交易从思想准备到具体付诸实施，不足10年的时间。这期间，各类期货交易所达到20多家，期货经纪公司达360多家，成交金额达几千亿人民币。我们用了不到10年的时间走了发达国家100多年走过的路程。世界最大的金属交易所伦敦金属交易所总裁沃尔夫认为“中国已经有了真正的期货交易”，日本期货协会理事长森正治对中国期货交易发展之快感到“十分震惊”，香港期货交易所执行总裁黎佳俊对上海交易所负责人说：“你们已经走在我们前面了。”但是判断一个国家期货交易发展的快与慢，不能光看数量，更要看质量。交易所的丰厚利润，使管理者、投资者的风险意识大大淡化，一味追求市场规模和交易量，放松了风险控制这个期货市场的生命线，终于导致了“327”风波的发生，并葬送了国债期货这个大品种。“327”是人们心中永远的痛，以致于有段时间一提到期货人们总会联想起欺诈、疯狂和混乱。事件发生之后，政府监管部门、各交易所均健全了交易保证金控制制度、涨跌停板制度等规章制度，并建立了诸如持仓限量制度、大户申报制度、浮动盈利禁开新仓等的交易风险控制制度。“327”国债期货风波以其惨痛的教训，成为中国期货市场重视风险管理的开端。

笔者认为经过几年的发展，目前恢复国债期货交易的可行性条件已逐渐具备。

首先我国利率市场化程度进一步加强.银行同业拆借市场利率已放开，其次是商业银行的贷款利率可以流动，再次国债回购市场交易规模不断扩大，回购利率已成为市场化程度较高的利率形式。在国债发行上1996年开始采用了公开招标形式，由承销商竞争投票确定国债发行价格与收益率。国债二级市场交易不断扩大，国债保值补贴率被取消，中央银行公开市场业务于1996年4月1日启动，这一切都大大促进了我国利率市场化的进程。

其次,国债发行和交易、结算制度趋于完备。1996年国债发行方式上采用招标发行的方式，由于承销商对市场的预期不同，因此在招标中收益率是不确定，这就带来了收益率风险，为国债期市开展提供了依据。在交易机构上形成了国债一级自营商制度；在交易、结算上形成了全国国债统一托管结算系统；投资队伍随着金融知识的普及逐渐成熟。

再次,宏观经济不断好转，市场外部条件得以改善。1995年国债暂停的一个原因是宏观经济环境恶化，通货膨胀居高不下，导致保值贴补率不断提高。随着我国宏观经济软着陆的成功，我国物价指数大幅回落，宏观经济出现了低通货、高增长的良好局面，保值补贴率被取消，国债市场发展得到政策的大力支持，财政部又推出国债专用帐户、降低交易费用等。

从1995年到2000年，是中国170余家期货企业日子极不好过的6年，监管层也整整思考了6年。2000年12月29日，中国期货业协会终于成立。经济学家戴园晨说，这一天象征着10年来风雨飘摇的期货业终获肯定，现在期货业再也不是“私生子”了。中国证监会主席周小川的到会本身就是一个积极的信号。一家期货公司的老总评价说，10年来期货业的任何一次会议都从未见过国家监管部门尤其是证监会领导的身影。“周小川能来，说明期货业的春天不远了。”包括董辅礽在内的几位经济学家认为国债期货也到了应该恢复的时候了。中国证监会首席顾问梁定邦两年来一直在积极组织调查327国债事件，准备写一个深入的报告，梳理一下发展中国国债期货的思路。看来,中国期货业真正的春天正在向我们招手.